颜钛云商
采购清单
全球钛白粉看中国,中国看龙蟒佰利
国泰君安  2020-02-24
       全球钛白粉新增供给看中国氯化法,中国氯化法看龙蟒佰利。海外钛白粉产能、产量增长停滞;国内硫酸法限制新增产能且加速淘汰中小产能;国内政策支持的氯化法钛白粉成为全球唯一的增量来源。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业,在运行稳定性,单线规模、投资成本等远领先于国内同行,国内氯化法扩张关键看龙蟒佰利。此外公司打造高钛渣原料国产化,完善产业链的同时增强成本优势。
      供需共振,硫酸法价格长趋势向上。硫酸法虽在环保,产品质量等领域有劣势,但硫酸法钛白粉原材料要求低,投资成本低,其生产成本至少较氯化法低4000元/吨以上;硫酸法钛白粉优异的性价比是下游追逐的对象国内硫酸法的使用比例超过85%;硫酸法产能、产量难有增量,供需共振,硫酸法价格长趋势向上。
      公司硫酸法钛白粉成本优势显著,盈利远高于同行。公司是硫酸法在产业链的配套、规模效应、循环经济等领域远优于同行,公司硫酸法生产成本较国内上市同行至少低1500-3000元/吨,盈利高2000-4000元/吨。未来全球钛精矿紧张,将进一步增强公司成本优势。
      投资要点:首次覆盖,增持评级:公司是亚洲第一大,全球仅次于科慕、特诺的第三大钛白粉生产企业,也是国内极少数有效突破氯化法技术的企业,我们预计公司2019-21年EPS1.39/1.58/1.93元,参考可比公司给予公司20年PE15倍,对应目标价23.70元,首次覆盖给予增持评级。
版权与责任申明:
本网转载其它媒体作品时,其目的在于信息互通,并不代表本网站观点和立场,本网站不对其真实性负责。如果作品内容、版权和其它问题存在潜在纠纷或触碰相关法律条款,请速联系本网站,我们将第一时间做出修改,联系电话(021-32513560)。