【颜钛云商讯】预测盈利同比增长1490%~1574%

龙蟒佰利发布业绩修正预告，由于钛白粉涨价超出预期，2017 年前三季度业绩增长超出预期，公司预计2017 年1~3Q 归母净利润19~20 亿元，同比增长1490%~1574%，较前期预计归母净利润均值增长5.4%。按照公司修正后业绩计算，预计3Q龙蟒佰利归母净利润5.9~6.9 亿元。

关注要点

受益钛白粉涨价及并表四川龙蟒，公司业绩持续高增长。受国内环保趋严淘汰落后产能及海外钛白粉需求持续旺盛，叠加钛精矿涨价支撑，年初至今钛白粉/钛精矿价格累计上涨22%/14%，目前价格较去年同期分别上涨39%/68%。同时四川龙蟒拥有钛白粉产能30万吨和60万吨以上的钛精矿采选能力，受益钛白粉涨价和并表四川龙蟒，公司业绩持续高增长。

供需依然向好，看好钛白粉景气周期持续。供给端，目前国内钛白粉库存仍处低位水平，受错峰生产影响及国内环保趋严态势持续，预计钛白粉行业开工率将维持较低水平；需求端，国内9~10月正处钛白粉需求旺季，同时海外钛白粉需求依然旺盛，2017年1~8 月我国钛白粉共计出口53.65万吨（YoY+12.4%），同时受益于国内外钛白粉价差较大，钛白粉出口量有望继续维持高位；成本端钛精矿供应紧张，目前攀枝花地区钛精矿价格上涨至1,650元/吨，有望支撑钛白粉价格继续上行。

目前公司钛白粉盈利处于近几年最好水平，钛白粉趋势涨价将继续提升盈利水平。公司具备56万吨钛白粉产能和超过60万吨/年的钛精矿采选能力，受益2016~2017 年钛白粉和钛精矿涨价，目前公司钛白粉盈利处于近几年最好水平，同时钛白粉价格趋势上涨有望继续提升公司盈利水平。

估值与建议

我们维持2017年盈利预测不变1.33 元/股，看好钛白粉涨价趋势，上调2018 年盈利预测3.3%至1.53 元/股。目前公司股价对应2017/18 年市盈率分别为14x/12x，维持目标价22 元，对应2017/18年16.6x/14.4x P/E，维持推荐评级。

风险

钛精矿价格下滑，钛白粉国内需求低于预期。

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